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债市从牛皮市到弱市

发布时间:2019-08-16 18:54:07 编辑:笔名

2009年以来,通货紧缩和流动性充裕支撑了“牛皮市”的持续。尽管统计局10日公布的5月份CPI、PPI数据仍处于通缩之中,但是机构普遍认为通缩压力正逐步缓解,债券市场可能从2008年的牛市、2009年上半年的牛皮市,逐渐过渡到“艰难时世”。

通缩压力缓解

6月10日,国家统计局公布的数据显示,5月份CPI同比下降1.4%,环比下降0.3%;与4月份相比,同比跌幅缩小0.1个百分点,环比跌幅扩大0.1个百分点。5月份PPI同比下降7.2%,跌幅大于4月份的6.6%,原材料、燃料、动力购进价格同比下降10.4%。

从具体结构上来看,食品价格成为CPI跌幅略有收窄的主因,5月份食品价格跌幅从上月的1.3%收窄到0.6%,非食品价格跌幅从上月的1.5%扩大到1.7%。非食品价格降幅扩大,主要是受车用燃料、交通工具、通信工具、、文娱耐用消费和服务以及居住类价格下跌的推动,体现了PPI大幅通缩的传导效应以及就业和收入压力的影响。而PPI跌幅扩大主要和生产资料跌幅的加大有关。5月份生产资料出厂价格下跌8.8%,跌幅比上月加大0.7个百分点,拉动PPI数据多跌0.5个百分点。

尽管5月份物价通缩仍在持续,但是市场机构普遍对通缩压力的缓解持乐观态度。国泰君安研究员姜超认为,目前物价降幅超预期的程度在下降,与之对应的是,物价的同比降幅已经企稳,2月份的CPI可能为年内点,并将从8月份起加速上行,至10月份升至0左右,年底的同比涨幅约为1.5%;PPI将在9月份见底回升,至年底同比降幅收窄至0左右。

申银万国研究员李彗勇则表示,由于消费品的过剩程度小于生产资料,CPI底部会早于PPI。他预测CPI将在2季度触底,从3季度开始回升;PPI则将于3季度触底,4季度开始回升。

债券后市堪忧

10日,财政部发行了280亿元15年期,中标利率为3.69%。该利率水平符合市场预期,仅略低于二级市场同期限品种率水平。招标结果显示,共有458.7亿元资金参与了280亿元招标总量的追逐,认购倍数为1.64倍,较6月3日发行的5年期固定利率国债1.78倍的认购倍数略低,显示机构认购热情已有所下降。

另外,当日一级市场发行和物价数据的公布也未给二级市场带来做多动力,10日上证国债收盘报121.5点,小幅上涨0.01%,成交量仅仅为4亿元,反映市场热情不高。

在经历了2008年的大牛市之后,债券市场于2009年年初陷入徘徊震荡之中,“牛皮市”格局持续半年时间左右,当前面临着方向性选择。国泰君安在此前发表的策略报告《经济复苏债市入冬》中,明确表示不看好债券市场在2009年下半年的走势,建议投资者缩短久期,规避风险。而另一债券研究员亦指出,经济复苏前景、预期升温、股市持续火暴、供给增加等多方面因素将持续打压债券市场,目前来看,卖长买短仍是选择。

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