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西南證券通脹溫和回升工業品價格開啟下行周

发布时间:2020-01-23 22:44:44 编辑:笔名

西南证券:通胀温和回升 工业品价格开启下行周期 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

消费品价格温和回升,工业品价格环比明显下跌今日统计局公布数据显示,4月CPI同比增速较上月回升0.3个百分点至1.2%水平,略高于我们与市场预期(图1、表1)虽然通胀增速有所回升,但增速水平依然处于低位,而且回升速度较为温和,因而不会对经济和政策产生实质性约束而工业品价格环比结束连续10个月的回升态势开始下跌,4月PPI环比下跌0.4%,同时叠加基数效应继续上升,4月工业品价格同比增速较上月大幅收窄1.2个百分点至6.4%工業品價格開啟下行周期

食品价格跌幅同比收窄,季节因素带动核心通胀回升,共同推动CPI增速温和回升今年4月CPI环比上涨0.1%,同比涨幅扩大0.3个百分点虽然蔬菜、猪肉等价格持续下跌带动食品价格持续回落,4月蔬菜、猪肉价格分别环比下跌5.0%和2.0%(图2),带动食品价格在4月环比下跌0.6%但相较于去年高基数,今年食品价格跌幅收窄0.8个百分点,推动CPI同比增速提升0.16个百分点而旅游旺季等季节性因素推动下,核心通胀增速温和回升由于今年清明节和大部分五一节小长假都处于4月份,因而4月CPI中旅游分项价格环比大涨1.5%(图3),带动非食品价格环比上涨0.2%,涨幅较去年同期高出0.1个百分点随着季节性冲击退出,旅游价格可能出现回落态势

由于整体居民收入水平保持稳定,消费需求难以出现显著攀升,因而消费品价格大幅上涨可能性有限未来几个月随着蔬菜等食品供需格局调整带动价格重新上升,CPI将维持温和回升态势

工业品价格显著下跌,同比增速将持续快速收窄随着需求放缓带动工业品价格明显调整,4月PPI环比大幅下跌0.4%,这是工业品价格近10个月以来首次环比下跌(图4)其中上游采掘工业价格下跌为明显,环比下跌1.2%

产品方面,钢铁、石油等产品价格下跌为明显高频数据显示,5月工业品价格或延续回落态势随着政策趋于审慎滞后需求持续放缓,工业品价格将延续下跌态势,同时叠加去年高基数因素(图5),PPI同比增速将在未来几个月内持续收窄而工业品价格持续下降将抑制企业盈利能力,降低企业投资意愿,工业品价格上升推动的真实利率上升将抑制企业补库存需求(图6),整体工业行业将进入下行周期

通胀短期无需担忧,工业品价格下跌显示周期开始下行虽然本月通胀增速有所回升,但增速依然处于低位,在居民收入没有显著改善背景下,消费需求有限意味着通胀难以大幅回升,温和通胀不会对政策构成约束我们预计全年CPI增速在1.6%左右,单月增速可能在3季度存在突破2%的可能,其它时候均在2%以下而随着需求走弱,工业品价格开始下跌进程这将抑制企业盈利空间,进而导致企业投资和补库存需求下降,进而抑制整体经济需求需求放缓,工业品价格下降,企业利润收缩可能是未来几个月的趋势工业行业可能进入下行周期

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